摘要目前随着我国经济的发展，企业国际化程度逐步提高，特别是铁路企业实施“走出去”战略，在中国中铁工程总公司国际化战略的指导下，海外业务已经取得了很大的进步，涉足海外房地产、工程承包、矿业开发等等。迅速扩大的海外业务，带来了许多风险，比如：政治、法律、文化、贷款、汇率等风险，其中汇率风险是风险管控中不可或缺的一环，并将其纳入到战略规划中去，实现风险的事前处理。在风险识别的基础上，建立风险防范的组织保证，有效地对汇率风险进行事前、事中、事后的全面管控，尽可能将风险消灭在战略决策阶段，对于不可避免的风险，尽可能减少损失。只有这样企业才能够纵横四海、决胜千里之外！
中图分类号：F125 文献标识码：A
Foreign Exchange Risk Management
Translated by TANG Jun
(China Railway Eryuan engineering Group Co., Ltd, Chengdu, Sichuan 610031)
Written by Ian H. Giddy, Gunter Dufey
AbstractWith the current development of China"s economy, gradually increase the degree of internationalization, particularly in the railway companies "going global" strategy, China Railway Engineering Corporation, under the guidance of international strategy, overseas business has made great progress, get involved in overseas real estate, construction contracting, mining development and so on. Rapidly expanding overseas business has brought a number of risks, such as: political, legal, cultural, loans, currency and other risks，exchange rate risk is the risk management and control of a part of the important, To incorporate them into strategic planning, early prevention of risk On the basis of the risk identification, establish the risk prevention organization, to control the exchange rate risks effectively in advance, middle, after the event, eliminate the risk in strategic decision-making stage as far as possible. At the same time, for the inevitable risks ,minimize losses. Only in this way can enterprises the world, winning thousands of miles away!
Key wordsInternational strategy, exchange Rate, risk
1 综述
1.1 本章目标
外汇风险是指非预期汇率变动对企业价值的影响。本章探讨了币值浮动对企业现金流，资产与负债及实际业务的影响。以下有三个问题必须提出。首先，企业面临的是什么样的外汇风险？以及可以用什么方法衡量货币风险？其次，基于风险的性质及企业预测货币情况的能力，企业应该采用什么对冲或外汇风险管理策略？最后，采用哪种外汇工具和技术：债务和资产；远期和期货；期权。本章最后提出了一个框架以表现如何采用得当工具。
1.2 外汇风险是什么？
外汇风险的概念很简单：即由于汇率变动而引起的潜在收益或损失。例如，如果某人在日本公司日立拥有股权，那么日元贬值将会对他或她造成损失。
然而，从这个简单的问题可以引发更多问题。首先，谁获益谁亏损？当然不仅仅是子公司，因为可能公司的其他头寸会将其抵消。也不仅仅是当前交易的获益或亏损，因为企业的价值由预期未来现金流和当前合同金额共同构成。现代金融告诉我们，真正重要的是股东价值。然而，任何币值变动对股东价值的影响是难以估计的，因此必须使用代理。然而汇率变动与股票价格相关的学术证据是无力的。
此外，拥有多元化投资组合的股东可能会发现，汇率变动对一个企业的负面影响将会和其他公司的收益抵消。换句话说，外汇风险是可以被分散的。如果是这样的话，可能它也是无风险的。
最后，如果风险可以被预料到，它也就不称之为风险了。大多数的货币都有期货或远期外汇合同，这些价格将会向企业暗示市场所期望的货币走向。并且这些合同赋予了他们锁定预期变动的能力。因此，或许更好的汇率风险概念是指非预期的汇率变动。 这些以及其他问题都向我们更清楚的展现了国际金融管理这个领域。
2 企业应进行外汇风险管理吗？
许多企业并不进行积极的外汇风险管理，即使他们知道汇率波动会影响他们的收益和价值。他们做出这个决定有很多原因。
首先，管理层不了解。他们认为任何风险管理工具都具有投机性，如远期，期货和期权。或者他们认为这种金融操作不在该企业专业领域范围之内。“我们是制造自动售货机的企业，因此我们不应该参与货币的投机。”或许他们对滥用对冲手段的担心是正确的，但拒绝使用远期和其他金融工具可能会使公司面临巨大的风险。
第二，他们声称风险是无法测量的。他们是对的——货币风险是复杂的，很少能够被精确衡量。但是在很多商务场合，不精确不应被视为优柔寡断的一个借口。
第三，他们说，该公司已经进行对冲。如进口或出口的所有交易都包括在内，以及外国子公司使用当地货币融资。这忽略了一个事实，即该公司的大部分价值来自于尚未完成的交易，因此这样的交易避险是一个非常不完整的战略。
第四，他们认为公司没有任何的汇率风险，因为所有的业务以美元（或日元，或无论什么本国货币）进行。但稍微思考一下就能明显的意识到，即使您向德国支付美元，当马克贬值时，价格也相应要进行调整，而你的优势也会被当地竞争者削弱。因此，收益受汇率变化的影响。
最后，他们声称资产负债表是在会计基础上进行避险的， 特别是当“职能货币”是美元的时候。在后面有提到资产负债表风险衡量可体现误导性信号。
但对于“无为”策略有什么经济原因吗？
现代金融理论原则的初步证据表明企业外汇风险管理可能既不是一个重要的，也不是一个合理的需关注的问题。在莫迪利亚尼-米勒定理中曾表明，公司不能通过传统的金融操作来提高股东价值：具体而言，投资者自己根据其在企业所有权采取远期合同以实现企业外汇风险避险。经理并不会为他们预测股权人想要避免何种险。
